韩服资讯 Nexon26年Q3财报线上说明会

备注：由于整体QA涉及面较广，本次翻译主要摘选DNF相关内容翻译

1.开场：免责声明与会议议程

0:00:00｜主持人

大家好，欢迎参加 Nexon 2026年第三季度线上财报说明会。今天的演示正在录音。您可以通过屏幕上的口译按钮选择偏好语言收听音频。如果您使用的是智能手机应用，请从语言口译按钮中选择偏好语言。现在，我将把会议交给投资者关系及企业传播主管 Maiko Ara（荒麻衣子）。请继续。

0:00:45｜Maiko Ara（荒麻衣子，投资者关系及企业传播主管）

大家好，欢迎参加 Nexon 线上财报说明会。感谢各位今天参加。与我一起出席的有 Nexon 执行董事长 Patrick Söderlund（派特里克·索德伦德）、总裁兼首席执行官 Junghun Lee（李正勋），以及首席财务官 Shiro Uemura（上村史郎）。

今天的演示将包含前瞻性陈述，包括关于我们经营业绩和财务状况的陈述，例如与关键作品收入、增长前景（包括在线游戏行业相关前景）、我们有效竞争、适应新技术和应对新技术挑战的能力、我们使用知识产权相关的陈述，以及其他非历史事实的陈述。这些陈述代表我们对未来事件的预测、推测和预期，我们认为这些是合理的，或基于合理假设。然而，众多风险和不确定性可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的内容存在重大差异。

0:01:57｜Maiko Ara（荒麻衣子，投资者关系及企业传播主管）

有关其中一些风险和不确定性的信息，可在我们的财报相关 IR 文件中找到。我们不承担更新或修改任何前瞻性陈述的义务。请注意，净利润指 Nexon 合并财务业绩中所述的归属于母公司所有者的净利润。此外，本次演示旨在为投资者和分析师提供关于 Nexon 的财务和运营信息，并非要约或推荐出售或购买 Nexon 股票或其他证券。本次演示的录音将在演示结束后发布在我们的投资者关系网站上。未经授权不得录制本次演示。接下来，我将把电话交给 Patrick。

2：Q3与Q4，DNF调整与整体业绩

「DNF相关」

0:21:41｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

接下来是《地下城与勇士》IP，营收低于指引，主要原因是中国市场9月国庆更新在 PC 端与移动端的表现均不及预期，营收同比下降33%。中国市场 PC 端《地下城与勇士》营收低于指引，报告口径同比基本持平，但按当地货币计算同比下滑。9月国庆更新与新团本对用户召回的效果有限，每付费用户平均收入（ARPPU）有所上升，但月活跃用户数（MAU）与付费用户数环比、同比均有所下降。

0:23:17｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

韩国市场 PC 端《地下城与勇士》营收符合指引，但受上年高基数、以及3月新赛季更新后表现持续疲软的影响，同比下滑。中国市场《地下城与勇士手游》营收低于指引，环比、同比均有所下降，国庆更新带来的营收不及预期。

0:26:27｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

接下来是《地下城与勇士》IP，预计第四季度营收同比下滑。

0:27:49｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

中国市场 PC 端游戏预计环比、同比均有所下滑，公司将通过推广活动与更新稳定玩家基数，为第一季度新年更新做铺垫。韩国市场同样预计同比下滑，年底前计划推出多项内容更新与活动。中国市场《地下城与勇士手游》计划推出多项高度本地化内容，以应对营收环比、同比下滑的预期。

「非DNF内容」

0:12:19｜Patrick Söderlund（派特里克·索德伦德，执行董事长）

我们仍有空间进一步优化游戏体验、提升整体品质。这款游戏是将《冒险岛》运营方法论应用到《地下城与勇士》的重要一步，玩家体验已有提升。

展望第四季度，我们将推出一系列新品，进一步扩大 Nexon 的全球影响力。10月8日，Embark Studios 推出了《ARC Raiders》上线以来规模最大的更新“冰封轨迹”（Frozen Trail）。目前该游戏累计销量已突破1700万份，我们对其上线首年的表现感到满意。我们当前的目标是通过优质内容与社区支持延续这一势头。“冰封轨迹”包含全新大地图、新敌人、新武器与外观套装，召回了流失玩家，同时吸引了上线满一年后新购入游戏的玩家，社区规模持续扩大。

0:14:54｜Patrick Söderlund（派特里克·索德伦德，执行董事长）

这是长线 IP 才会有的表现，也是我们将《ARC Raiders》打造为长线产品的原因。我们与 Chernin Entertainment（切宁娱乐）达成合作，将基于《ARC Raiders》与《The Finals》开发影视项目，证明这些 IP 能够跳出游戏本身，实现 IP 成长与社区沉淀。

同样在10月，《洛奇手游》（Mabinogi Mobile）继第三季度在中国台湾、中国香港、中国澳门上线后，正式登陆日本市场。我们将在11月26日推出两款新游戏，为全年收尾：一款是中国 Manjuu Games（蛮啾游戏）开发的奇幻题材 RPG《碧蓝普罗米莉亚》（Azur Promilia），支持 PC 与移动端，由 Nexon 负责韩国发行；另一款是 GRAYGAMES 开发的全3D MMORPG《TEMPPAL：Overgeared》，改编自热门网文与网漫《Overgeared》，将在韩国、中国台湾、中国香港、中国澳门上线。

0:16:23｜Patrick Söderlund（派特里克·索德伦德，执行董事长）

其他在研产品包括《洛奇英雄传：逆天改命》（Vindictus: Defying Fate），以及全新 IP《NAKWON：最后的乐园》（NAKWON: Last Paradise），计划2027年全球发行。此外，Embark Studios 还有两款处于早期开发阶段的游戏。结合转型举措带来的业务聚焦与效率提升，Nexon 的新品储备为2027年发展奠定了坚实基础。

总而言之，第三季度业绩与第四季度展望清晰体现了我们的战略落地成效：成熟 IP 通过新内容实现增长，全新游戏具备成长为长线爆款的潜力。下面有请上村先生发言。

0:17:35｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

第三季度，公司实现营收1384亿日元，营业利润418亿日元，均超出业绩指引，主要得益于《冒险岛》与 FC 系列游戏的强劲表现。同比来看，营收增长17%，营业利润增长11%。

成本端方面，总支出低于计划。特许权使用费高于预期，反映出《FC ONLINE》与《冒险岛：放置RPG》的超预期表现，但其他领域的成本下降完全抵消了这部分增长。营销费用低于计划，部分原因是推广档期调整；人力成本低于计划，员工规模低于预期；云服务费同样低于计划。同比来看，营业利润增速低于营收增速，主要是受2025年同期信托清算带来的39亿日元一次性收益的基数效应影响。

0:18:58｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

此外，与营收增长挂钩的成本（如特许权使用费、支付通道费、创作者分成）有所上升，云与软件服务费、人力成本也同比增加。

净利润为381亿日元，超出指引，主要受营业利润超预期、以及基金估值收益75亿日元推动。同比来看，净利润基本持平：营业利润提升、且上年同期计提的61亿日元权益法减值损失不再发生，但财务收益下滑抵消了上述正向影响。2026年第三季度财务收益为124亿日元（含75亿日元估值收益），上年同期为257亿日元（含汇兑收益与证券估值收益）。此外，本季度公司录得19亿日元汇兑损失。接下来看各 IP 的业绩表现。

0:20:15｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

第三季度，公司三大核心 IP《冒险岛》《地下城与勇士》与 FC 系列合计营收1085亿日元，同比增长24%，增长主要由《冒险岛》与 FC 系列拉动。

《冒险岛》IP 营收超出指引，同比增长72%，连续第二个季度创单季历史新高。增长动力来自《冒险岛：放置RPG》《冒险岛世界》，以及韩国与全球市场的 PC 端核心业务。韩国市场 PC 端《冒险岛》营收超预期，得益于夏秋季节更新的强劲表现。在2025年第三季度同比近乎翻倍的高基数下，本季度营收同比再增19%。全球市场 PC 端《冒险岛》营收大幅超预期，同比翻倍，主要由第三季度在中国与中国台湾现有 PC 服务内上线的《冒险岛经典版》拉动。

0:24:44｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

再看 FC 系列 IP，营收超出指引，同比实现两位数增长，核心动力是《FC ONLINE》的复苏：其营收大幅超预期，创下单季历史新高。玩法与成长体系优化推动人均游戏时长创历史新高，9月秋夕节等活动推广效果良好。横向业务（含新品营收）合计营收299亿日元，同比下降4%，主要是受上年同期韩国市场《洛奇手游》上线带来的高基数影响。

0:25:13｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

第三季度《ARC Raiders》营收符合指引。《洛奇》IP 营收环比增长，得益于7月在中国台湾、中国香港、中国澳门上线的《洛奇手游》；但与上年韩国市场的表现相比，同比仍有下滑。

0:25:13｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

接下来是第四季度业绩指引。第四季度，预计营收区间为1077亿日元至1189亿日元，报告口径同比下降13%至4%；按固定汇率口径计算，同比下降20%至12%。四季度营收指引主要受两方面影响：一是上年《ARC Raiders》上线季度的高基数，二是《地下城与勇士》IP 营收下滑；而新品贡献主要集中在11月下旬。

分 IP 来看：预计《冒险岛》IP 将延续增长势头，同比增长约70%，增长动力来自韩国与全球 PC 端《冒险岛》，以及《冒险岛世界》《冒险岛：放置RPG》。

0:27:49｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

再看 FC 系列 IP，预计第四季度营收同比实现两位数增长。其中《FC ONLINE》预计同比再次实现两位数增长，支撑因素包括新球员职业、年底推广活动；《FC MOBILE》预计通过更新与冬季活动实现营收环比增长，缩小与上年同期的差距。

0:29:14｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

《洛奇手游》第四季度营收预计环比基本持平，支撑因素是10月7日的日本上线，但同比仍将下滑。《ARC Raiders》方面，受2025年上线季度的高基数影响，预计营收同比下滑，环比基本持平。与第三季度相比，促销折扣带来单份营收下降、前期递延收入确认减少、更多收入递延至未来期间，但预计将新增游戏销量，同时高级通行证与收藏版 DLC 将带来收入贡献。

0:30:04｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

接下来是营业利润指引。第四季度预计营业利润区间为40亿日元至117亿日元，报告口径同比下降44%至增长63%；按固定汇率口径计算，同比下降53%至增长46%。这主要反映了营收下滑对应的成本下降：与2025年第四季度（含《ARC Raiders》与《冒险岛：放置RPG》上线）相比，人力成本、支付通道费、营销费用均有所下降。

净利润预计区间为47亿日元至106亿日元，报告口径同比下降57%至2%；按固定汇率口径计算，同比下降62%至11%。上年同期包含汇兑与证券估值收益带来的166亿日元财务收益。以上是第四季度业绩指引。

0:31:24｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

接下来，我想补充说明李正勋先生提到的观点：新品与 IP 扩张正在强化 Nexon 的基本面，降低单一核心 IP 波动对业绩的影响。这一战略将改变公司2027年的业绩结构。

历史上，公司业绩集中在上半年，主要是中国市场的新年更新与推广活动带来高毛利营收。但2027年，上半年递延收入减少，且大量新品集中在下半年上线，将推动全年四个季度的业绩分布更均衡。简而言之，2027年全年业绩由第一季度决定的概率将降低。最后，我更新一下资本配置与股东回报的相关情况。

0:32:37｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

正如9月宣布的，董事会已批准每股415日元的特别股息，总额约3240亿日元（约合20亿美元）。股权登记日为9月30日，股息将于11月25日发放。此外，公司计划发放每股30日元的年终股息，2026年年度常规股息合计为每股60日元。

公司股东回报政策保持不变：将上年营业利润的33%以上返还给股东，且回报规模将随利润增长同步提升。发放特别股息后，公司资产负债表仍保持稳健，具备灵活响应增长投资机会的能力。未来，公司将通过强劲的业务执行与审慎的财务管理，力争中长期将净资产收益率（ROE）提升至15%。接下来，把时间交回给 Patrick。

0:33:50｜Patrick Söderlund（派特里克·索德伦德，执行董事长）

谢谢上村先生。第三季度的强劲业绩来自多点贡献，而非单一业务驱动，涵盖新老游戏、多个市场与平台。这正是我们一直以来打造的业务模式——实现更多元、更具韧性的业绩表现。除了亮眼的财务数据，本季度也是公司转型举措落地后，首次体现出业务聚焦与效率提升的成效。目前仍处于初期阶段，我们还有更多工作要做，但开局良好，方向正确。主持人，我们现在可以开始问答环节。

提问1：DNF复苏与2027新品储备

0:36:02｜Seyon Park（朴世妍，分析师）

嗨，能听到我吗？

0:36:06｜Shiro Uemura（上村史郎，首席财务官）

能听到。

0:36:08｜Seyon Park（朴世妍，分析师）

谢谢给我提问机会。我有两个问题。第一个问题关于《地下城与勇士》IP：近年来该 IP 业绩似乎持续下滑。想请问公司如何评估这一情况——是 IP 老化导致核心玩家逐渐流失，还是有其他因素？过去公司在游戏下行周期总能很好地实现复苏，但如今难度似乎有所提升，想听听管理层的判断。第二个问题关于明年计划上线的新品。目前储备的多款新品中，公司认为哪些有望成为爆款？我注意到公司宣布可能在中国推出《地下城与勇士》新作，这和第一个问题相关，请问这款新作能否成为该 IP 在中国市场扭转颓势的新增长点？谢谢。

「DNF相关」

0:39:49｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

大家好，我是李正勋，将回答您提出的两个问题。首先谈谈《地下城与勇士》IP 的情况。

PC 端方面，我们正通过大型赛季更新与持续的长线运营推动游戏业绩回暖。但今年4月开启的新赛季玩家接受度不佳，此后业绩一直处于疲软状态。目前团队正全力筹备明年初的下一次赛季更新。《地下城与勇士手游》方面，自腾讯团队接手部分开发工作后，我们推出了更多样的内容更新，更新节奏也明显加快，但目前尚未在业绩上体现出明显效果。

0:41:48｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

为应对当前严峻局面，Nexon 与腾讯的高管及该 IP 所有相关团队近期召开了深度研讨会，就中国市场 PC 端与移动端长线服务的长期发展方向达成了共识。本次研讨会最重要的成果，是明确了优化长线运营的结构性调整方向与行动计划。目前我们的内容产出模式主要依赖每年1—2次大型更新，未来我们将突破这一模式，提升内容产能，从明年起逐步向玩家开放更多内容。

0:43:15｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

我们还计划优化玩家社区管理政策，调整团队与玩家的沟通方式。相关调整的更多细节，我们将在11月20日举办的中国《地下城与勇士》玩家活动上公布。

最重要的是，Nexon 与腾讯一致认为，该 IP 在中国市场是极具辨识度的品牌，甚至可以自成一个品类。目前市场上没有竞品能匹配《地下城与勇士》打造的动作 RPG 玩法体验。双方高管均认同，多年来有大量竞品试图抢占《地下城与勇士》的市场份额，但无一成功。

0:45:11｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

未来，除了推动《地下城与勇士》长线运营复苏，我们还将通过多产品矩阵实现 IP 拓展，包括计划明年在中国上线的《地下城与勇士经典版》，以及本次财报会首次公布的 IP 新作《Overkill》，通过优质服务实现 IP 扩容。

「其他内容」

0:46:42｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

关于您的第二个问题，也就是2027年的新品规划，我也一并作答。首先要说明的是，2027年的新品阵容比2026年更加丰富。

2027年，我们将推出《NAKWON：最后的乐园》等全新 IP，同时推进《洛奇》IP 的拓展作品《洛奇英雄传：逆天改命》，以及《阿拉德：放置RPG》《地下城与勇士经典版》。此外，我们还计划将《冒险岛：放置RPG》推向更多地区。2027年将是多元新品集中落地的一年，我期待向玩家社区介绍这些产品。我的回答完毕。

0:47:37｜主持人

我们有一个请求：请大家每次尽量只提一个问题，谢谢。

提问：成本环比上升构成

1:24:37｜主持人

下一个问题来自 Nikkei（日经新闻）的 Taguchi（田口）。请提问。

1:25:06｜主持人

下一个问题来自 Nikkei 的 Taguchi。请继续。

1:25:47｜主持人

很遗憾，我们听不到 Taguchi 先生的声音。我们将再等几分钟，但如果仍然听不到，很抱歉，我们必须转到下一个问题。

1:26:24｜主持人

下一个问题来自 BofA Securities Japan Research（美银证券日本研究部）的 Nagao（长尾佳孝）。

1:26:31｜Yoshitaka Nagao（长尾佳孝，分析师）

您好，我有一个关于四季度成本的问题，想请您说明环比变化情况。从四季度指引来看，营收预计环比减少200亿至300亿日元。但通过营业利润等数据推算，销售及管理费用、营业成本预计环比增加70亿至105亿日元。想请问营收下滑的情况下，成本为何上升？是否与人力成本等因素有关？如果可以的话，能否说明成本环比上升的具体构成？

1:29:33｜Siro Uemura（上村史郎，首席财务官，翻译转述）

关于环比变化，成本会随各季度营收结构不同而波动。四季度成本上升的主要原因是营销费用：如之前所说，三季度部分营销活动延后，相关费用将在四季度确认，这是最主要的因素。另一个因素是支付通道费：如之前所说，支付通道费随各游戏销售额波动。特别是如果《FC ONLINE》保持当前增长趋势，支付通道费将相应增加。

1:30:48｜Junghun Lee（李正勋，总裁兼首席执行官，翻译转述）

大家好，我是李正勋，我再补充一点视角。我建议投资者重点关注公司营收结构的变化：中国市场《地下城与勇士》的营收利润含量很高，预计将同比下滑；而四季度拉动增长的产品与新业务，包括 FC 系列、《冒险岛：放置RPG》《冒险岛世界》，以及四季度即将上线的《TEMPPAL：Overgeared》《碧蓝普罗米莉亚》、日本市场的《洛奇手游》等，都会产生特许权使用费、创作者分成等与营收挂钩的成本。

1:32:05｜Yoshitaka Nagao（长尾佳孝，分析师）

非常感谢两位的解答，我完全理解了。